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解读:LPR连续两个月未变,二季度降准降息预期渐升温

来源:博创兴(博创兴金属整理发布)   时间:2022-03-21

新一期贷款市场报价利率(LPR)报价出炉。3月21日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.6%,均与上月持平。自今年1月调降后,连续第二个月保持不变。

业内人士表示,由于MLF利率未动、商业银行净息差、国内外宏观环境等综合因素,LPR报价“按兵不动”。结合金融委会议要求,货币政策将主动应对,不排除二季度有降息、降准操作以进一步降低银行资金成本、支持实体经济的可能。

连续第二个月LPR报价保持不变

利率方面,人民银行15日超额续做2000亿元MLF,中标利率为2.85%与此前持平。业内普遍认为,政策利率未下调,本月LPR报价调整的概率较小。此外,在本月未进行降准、降息等操作的情况下,银行受资金成本约束,点差压降的空间和动力不足。

国内宏观方面,1-2月累计金融数据尚可,经济恢复势头向好。国家统计局公布数据显示,1-2月,全国固定资产投资50763亿元,同比增长12.2%;全国规模以上工业增加值同比增长7.5%。人民银行披露金融数据显示,前两个月,新增社融达7.36万亿元,同比多增4500亿元;新增人民币贷款共计5.21万亿元,较去年同期多增2700亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示,2月新增信贷和社融不及预期,反映出有效需求仍然偏弱,经济走势需进一步确认,政策支持有必要视实际情况采取针对措施。因此,本月政策利率和LPR保持不变具有一定合理性。

东方金诚首席宏观分析师王青则分析称,当前经济确存下行压力,但其紧迫程度尚不足以促使监管层在三个月内两次动用降息“大招”。1月政策性降息后,货币政策连续两个月进入观察期。

海外方面,美联储17日凌晨公布3月利率决议,将基准利率上调25个基点至0.25%-0.50%区间,为2018年12月以来首次加息。同日,包括英国、巴西、土耳其等在内的多国央行也宣布加息。

“发达经济体正在收紧货币金融政策。我国货币政策‘以我为主’,但这也一定程度上使得金融管理部门和金融机构调降政策利率、市场利率的行为更加谨慎。”招联金融首席研究员董希淼称。

一季度末资金面尚需观察

本周(3月21-25日)资金面需关注政府债缴款以及存单等因素,但随着本月MLF、LPR利率仍旧躺平,适逢月末与一季度窗口,资金面是否有超预期的影响因素出现尚需进一步观察。

具体来看,本周人民银行公开市场共有1400亿元逆回购到期。其中,周一至周五到期规模分别为100亿、100亿、100亿、800亿以及300亿元,回笼压力整体不大。

政府债券缴款方面,据广发证券刘郁测算,本周政府债净融资额为1968.1亿元,低于上周的3600亿元。其中国债净融资1260亿元,地方债净融资708.1亿元。

此外,同业存单到期量为3392.8亿,也低于上周的5339.9亿。值得注意的是,利率方面转为小幅下行。3月18日,1年期AAA同业存单到期收益率下行2BP至2.59%,较1年期MLF利率低26BP。股份行1年期存单发行利率下行1BP至2.63%。

21日,银行间市场早盘隔夜和7D期回购利率双双走高至2.0%上方,14D资金利率略有回落。截至11:00,DR001加权平均利率报2.0129%,较上个交易日上涨2.59BP;DR007报2.1500%,较上个交易日上涨3.04BP;DR014报2.2524%,较上个交易日下跌6.61BP。

华创固收首席分析师周冠南表示,资金面3月中旬后逐渐走向平稳,但期间隔夜资金价格持续偏高。3月末财政支出补充流动性对冲跨季需求,人民银行或也将适量投放逆回购维护资金面的稳定。

降准、降息仍在二季度“工具箱”

展望未来,业内人士普遍表示,当前国内经济面临下行压力,政策重心仍是稳增长,货币政策将主动发力,保持灵活。预计降准、降息等工具仍在二季度“工具箱”。

国务院金融稳定发展委员会日前召开专题会议。随后,人民银行等多个金融监管部门密集发声,传达学习会议精神。人民银行要求,“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长。进一步加强部门间政策协调,及时回应市场关注的热点问题,稳定预期,提振信心等”;银保监会指出,“满足市场主体合理融资需求,加大融资供给,新增贷款要保持适度增长。促进中小微企业融资增量、扩面、降价”。

在光大证券金融业首席分析师王一峰看来,在货币政策“靠前发力、主动应对”导向下,后续通过降息刺激有效需求恢复、扭转市场悲观预期以及提升风险偏好的必要性依然较强,政策利率下调越早越佳,下一个降息观察窗口位于4月份。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为,未来进行货币政策操作的概率在增加,二季度或还有降息降准的可能性。“新增贷款要‘适度增长’意味着要求商业银行要加大对实体经济的信贷投放力度,预计宽信用的效果将进一步显现。”

值得一提的是,2月新增居民中长期贷款为-459亿元,自统计以来首次出现负增长。市场人士预计,若3月经济和金融数据出现不同程度回落,人民银行仍有可能主动下调政策利率,加码稳增长政策。

“二季度MLF利率再度下调10个基点的可能性正在增加。一是当前消费偏弱、地产遇冷局面仍在持续,这意味着去年下半年以来的经济下行压力尚未根本缓解。二是近期国内多地强化防控,有可能在短期内对经济运行形成扰动。”王青说。

王青认为,LPR报价下调过程尚未结束,二季度存在10至15个基点的下调空间。同时,为遏制楼市下滑势头,下一步通过5年期以上LPR报价下调、较大幅度降低个人住房贷款利率也将是政策的一个发力点。

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