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经济学家展望:三重经济压力下,2022年中国经济走势如何?

来源:博创兴(博创兴金属整理发布)   时间:2021-12-31

2021年,在新冠肺炎疫情反复、变异新冠病毒德尔塔毒株和奥密克戎毒株出现与蔓延的背景下,全球经济脆弱复苏。站在年尾,回看这一年,我们发现,作为“十四五”的开局之年,中国经济彰显出巨大潜力和韧性,宏观经济数据亮点频现。

2021年12月召开的中央工作经济会议首次提出2022年面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重经济压力,强调“稳字当头、稳中求进”。那么,在全球新冠疫情反复的形势下,中国宏观经济能否“稳”出发,“稳”落地?

本篇梳理了券商机构对2022年中国经济走势、通胀、生产、外贸以及消费等方面的展望,希望能在乐观中找到新机遇、在压力中遇到新转机。

一、2022年的GDP:或重回潜在增速

2021年,中国经济走势“前高后低”,总体延续稳定复苏态势。上半年,肺炎疫情冲击明显减弱,叠加上年同期低基数,推动经济增速大幅反弹,GDP同比增长12.7%。下半年,因能耗“双控”、拉闸限电等多方因素堆积,三季度GDP降至4.9%,低于市场预期。从两年平均增速看,2021年经济下行压力再现。

浦银国际宏观分析师林琰:

由绿色经济和高端制造相关的基础投资驱动下,叠加出口和消费双引擎的带动,预计中国2022年实际GDP同比增长5.3%,保持在潜在增长5-6%的区间。经济将在2022年一季度触底,在下半年有较明显的复苏,趋势先下后上。

国开证券宏观经济分析师杜征征:

疫苗加速接种叠加宽松政策共同推动全球经济持续复苏,国内经济仍在复苏进程中,工业、出口是亮点,消费受疫情等因素拖累。2022年上半年经济下行压力有所增大,宏观政策将适度加大对冲力度,GDP同比或增长5.5%左右。

信达证券首席宏观分析师解运亮:

若2022年疫情对经济增长的影响可控,在稳增长政策推动下中国经济重回潜在增速,则2022年GDP增速预计将达到5.6%。季度节奏上,2022年经济增长可能呈双峰形态,预计一季度和三季度为双峰。GDP增速因基数效应,均有望达到6%,二季度和四季度增速略低一些,处于5-5.5%之间。

二、2022年的工业增加值:逐步上行

2021年工业增加值两年复合增速同比在一季度因疫情有所回落,但在二季度小幅回升。受限电限产影响,三季度工业增加值两年复合同比快速下行。虽然10月以来中央及各部门开始对能源市场做出一定调控,但短期限电控能压力下,工业增加值恢复仍然较慢。

国开证券宏观经济分析师杜征征:

国家“双碳”政策持续推进或拖累工业增长,但预计国内基建投资温和发力、房地产投资触底反弹、国家保供稳价政策、芯片短缺问题有所缓解等因素有利于工业生产。综合而言,预计2022年工业增加值同比增长5.1%,三年平均增长5.8%,略低于2019年。

山西证券宏观固收团队分析师郭瑞:

短期内能耗“双控”政策边际调整,供给压力减轻,相关工业行业有望持续修复。但需求预期疲弱,下游行业高度依赖出口,预计修复程度有限。不同行业间增加值同比会有一定收敛,但差距难以完全弥合。疫情长期化对服务业的压制仍然存在,包括餐饮、住宿等服务行业无法在疫情结束前完全恢复。

中银国际证券分析师朱启兵:

预计2022年各地对能耗目标的执行将更为均衡有序,压制工业生产的政策因素有望缓解,工业生产更多回归内生因素驱动;相应地,工业增加值环比增速将回归常态,同比增速则以逐步上行为主。

招商银行首席经济学家丁安华:

预计2022年工业生产增长动能趋弱,但供给侧约束有望边际放松。一方面,出口回落叠加内需疲弱的背景下,需求对于供给的牵引作用将进一步减弱。另一方面,全球产业链内生性修复将减轻生产资料短缺的压力,国内对“双碳”“双控”政策放松,也将缓解对经济的供给冲击。

三、2022年的消费:弱复苏

消费是2020年以来经济恢复的薄弱环节,剔除季节性以后,该值一直处于疫情之前增长趋势线以下。2021年,随着新冠疫情影响逐步可控,消费市场呈现持续稳步复苏态势,但由于局部地区疫情反复,导致消费整体恢复情况仍然一般,社零两年平均增速与疫情前相比仍有较大差距,且持续低于市场预期。

德邦证券固定分析师徐亮:

预计2022年消费仍将保持弱恢复态势。基于社零环比增速的季节性规律,预计全年社会消费品零售增速约为6.9%,其中受低基数效应影响,当月同比增速高点或将出现在三季度。

山西证券宏观固收团队分析师郭瑞:

在疫情和防控常态化的影响下,2022年消费恢复预计仍然较慢。商品类零售同比有回落风险,不同品类商品消费或表现出较为明显分化。其中汽车消费受困于生产端同比处于低位,石油及制品类零售同比或因油价见顶而见顶,但部分可选类商品消费或继续保持高增速。

海通证券宏观首席分析师梁中华:

预计2022年消费延续弱复苏,社会消费品零售总额两年平均增速小幅抬升至5.3%,但和疫情之前的水平仍有较大差距。

四、2022年的固投:低位企稳

2021年年初,因低基数效应,固定资产投资同比增速大幅跳升。3月份开始,受低基数效应逐渐趋弱以及经济稳定修复影响,固定资产投资同比增速开始回落。上半年,投资增长主要受制造业持续恢复与房地产投资高增长拉动,下半年以来房地产投资进入下行区间,而基建投资始终处于低位,导致投资增速回落。

德邦证券固收分析师徐亮:

预计2022年固定资产投资低位企稳,制造业投资增速将缓慢回落,基建投资或发力前置,下半年缓慢回落,但受基数效应下半年增速有望回升,地产投资或将低位企稳。具体来看,预计制造业投资全年增速5.2%,基建增速5.0%,房地产投资增速3.0%,固定资产投资整体增速约4.4%。

东北证券首席宏观分析师沈新凤:

基准情形下,2022年固定资产投资增长中枢为3.29%。从主要拉动力看,制造业和基建投资先后支撑了整体的固定资产投资。从增长的形态来看,受制造业投资增速形态的影响,固定资产投资全年表现出前高后低的格局,且下半年在基建和其他投资的支撑下,同比增速虽有放缓,但具一定韧性,不会出现断崖式下滑。

平安证券首席经济学家钟正生:

2022年,在绿色转型和突破“卡脖子工程”的顶层目标驱动下,制造业投资仍然值得高看一眼。不过,考虑到出口高景气的有利环境减弱,绿色转型对制造业投资的拉动也是个渐进过程,制造业投资高歌猛进的条件尚不成熟。

东方金诚首席宏观分析师王青:

预计2022年固定资产投资同比增速为4.3%,将小幅回落,但与上年的两年平均增速基本持平。在经济下行压力下下,投资稳增长需求有所加大。制造业投资有望保持较快增长势头,房地产投资将出现历史上的首次同比负增,基建投资增长将会提速至6.0%。

五、2022年的外贸:高景气度难持续

2021年,尽管进出口在一、二、三季度呈现逐步回落态势,但是在国内外严峻复杂形势的冲击下,实现连续18个月同比正增长,超出市场预期。其中,因国内经济持续恢复发展、国际市场需求增加、国际大宗商品价格上涨等因素影响,出口为稳定经济增长作出重要贡献,成为一大亮点,特别是四季度以来,出口在进入高基数阶段后依然维持高增长。

海通证券宏观首席分析师梁中华:

出口对经济贡献已经连续两年为正,随着美国商品消费需求回落,海外供应链恢复,预计2022年出口实际量对经济同比贡献转负。

红塔证券首席经济学家李奇霖:

预计2022年的出口价格因素将在同比读数上拖累出口增速。随着财政货币刺激退出,商品消费转向服务以及涨价因素和2021年高基数均决定了出口增速下行的趋势。但后续因美国供应链风险缓释的需要,叠加海外疫情反复、中国企业市场竞争力提高等因素,中国出口的量和份额有望维持高位。预计2022年出口方向向下,但是出口大概率能够维持5%-10%之间的增速。

银行首席经济学家丁安华:

在高基数和海外供需缺口收敛的共同作用下,2022年初我国贸易景气度将现拐点,预计上半年进口金额回落幅度大于出口金额,贸易差额不会过快收窄,全年净出口金额较将较今年小幅上升,但占GDP的比重将下降。以美元计,预计2022年出口增速4.7%,进口增速1.0%,货物贸易差额同比扩张19.5%。

交通银行金融研究中心:

2022年全球疫情稳定后,我国出口补缺效应和低基数效应同步减弱,海外需求也将可能走弱。出口量看,预计海外市场耐用品、消费品以及防疫物资等出口将减少,部分订单会回流到其他国家。价格看,2022年上半年开始会有明显下行压力,价格对出口的贡献度也将逐步减弱。预计2022年出口和进口的同比增速分别为4.5%和7.5%,贸易顺差维持在6500亿美元左右。

六、2022年的CPI:温和上涨

2021年,CPI同比呈现连续“N”型走势。从2021年年初到5月份,食品项和非食品项涨价致CPI同比涨幅持续反弹,从负增长升至1.3%;因猪价持续下滑,走势大幅弱于季节性,6月份开始下滑直至跌到9月份的0.7%;受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响,10月后CPI同比再次大幅回升,直至11月份的2.3%。

华安证券宏观首席分析师何宁:

综合考虑,CPI环比的季节规律、猪价上行、油价年中之后上涨可能乏力、电价对CPI的影响,预计CPI同比在2021年12月后回落,2022年2月春节再次阶段性上涨但可能难破2%,然后再次回落,至下半年再逐渐升高至接近3%。全年累计同比可能从2021年的1%以下升至2%左右。

山西证券宏观固收团队分析师郭瑞:

预计2022年CPI同比走势因食品分项的季节性变化而出现波动,整体上升幅度也可能因为食品分项的周期性趋势而相对较小。全年来看,预计2022年全年CPI同比中枢在1.7%左右。对于食品分项中的蔬菜价格,预计2022年春天可能会短暂回落,导致食品价格的修复趋势放缓;猪肉价格来看,2022年二季度后猪肉价格有望止跌回升,但回升幅度可能有限,大概率在低位区间。

平安证券首席经济学家钟正生:

2022年核心CPI或难以冲高。需求方面,预计2022年产出缺口为负,需求不振下价格较难上行。而PPI下行趋势已定,进一步传导较难出现。货币方面,2020年11月以来社会融资规模增速见顶回落,预计将在2022年三季度之前压制核心CPI的上行。此外,新一轮猪周期启动预计将带动2022年下半年CPI冲高,而以动力煤和原油为代表的能源品价格均将趋于回落。综上,预计2022年CPI上半年温和上行,8、9月上行有所加速,不排除9月上探3%的可能性,而四季度回落。基准情形下,全年CPI的均值为2.1%。

七、2022年的PPI:前高后低

受大宗商品价格上涨影响,2021年以来,PPI同比涨幅持续回升,并超出市场预期。5月PPI-CPI剪刀差扩大至历史高位,引起各方对PPI涨幅向CPI传导的担忧。不过,随着保供稳价政策落实力度不断加大,煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制,PPI涨幅有所回落。

红塔证券首席经济学家李奇霖:

预计2022年大宗商品供求关系相较于2021年会平衡一些,但放在过去十几年的框架里对比,2022年大宗商品运行中枢还将偏高。2022年PPI走势在基数的影响下,大概率“前高后低”,四季度个别月份PPI同比不排除降低为0甚至为负,全年大约维持在3%-4%之间,该增速要高于疫情前的运行中枢。

华安证券宏观首席分析师何宁:

原油价格2022年中旬之后可能承压对PPI生产资料的影响,猪价可能在2022年下半年上行对PPI生活资料的影响,预计PPI同比在2022年12月之后逐渐回落但在年上半年同比绝对水平仍高,目前预计在7-8%以上,全年累计同比可能从今年的8%以上降至5%左右。

平安证券首席经济学家钟正生:

PPI的领先指标已先行进入下行区间(M1同比增速下滑往往预示着PPI的顶部已现),预计2022年PPI在高基数下将趋势回落,四季度或至负值区间。此外,从新涨价因素来看,预计对2021年以来PPI上行贡献较大的黑色产业链及原油价格到2022年都将趋于下行,尽管电价市场化改革在一定的扰动;翘尾因素贡献趋弱也将对PPI的同比增速形成拖累。

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