交银2022展望:货币政策偏松调节,消费有望修复回暖

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交通银行近日发布2022年中国宏观经济及市场展望报告(以下简称“交银报告”)显示,明年中国经济增速可能回落至5%左右,经济运行状态或将走出今年下半年以来的“类滞胀”行情,在政策偏暖托底作用下,经济增速仍将保持在合理区间。

在货币政策方面,交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示,明年我国货币政策将在稳健基调下偏松调节,尤其在美联储退出量化宽松且加息预期浓厚的背景下,我国央行仍会坚持以我为主的货币操作基调,偏松调节更多取决于结构性的操作能力。

交银报告指出,2022年我国货币政策不会跟随式收紧,也难有大幅宽松;从中央经济工作会议精神来看,货币政策的稳健总基调和结构性特征没有改变。

“对于政策工具的使用,央行将继续综合运用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。”唐建伟补充称,降准方面,央行为提升商业银行让利实体经济的能力和意愿,未来仍有必要降低商业银行的资金成本,因此明年仍存降准可能性;在利率政策方面,近日实施的LPR降息是不对称的,未来不排除进一步下降5年期以上LPR的可能性,此外,由于LPR报价利率是和MLF利率联动的,但这一次MLF利率并未调整,因此后续也存在下调可能。

鉴于货币政策的总基调在于降低实体经济的融资成本,为经济的稳增长提供充裕、合理的流动性支持。唐建伟认为,明年货币政策的“主角”仍是结构性工具,为实体经济特别是小微、科创、绿色等重点领域提供精准导向:一是用足用好结构性增量工具,如已推出的支小、区域发展、煤炭清洁高效利用等再贷款工具以及新创设的碳减排支持工具;二是可能运用结构性优惠利率和差别存款准备金率;三是对两项普惠小微直达工具做出到期后的资金接续安排。

日前举行的中央经济工作会议指出,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。作为第一重压力,需求能否在2022年走出回落态势值得关注。

交银报告认为,明年国内消费预计呈现修复式增长,预计增速在6.5%左右。扩大内需是2022年宏观政策的重要内容,消费补贴、汽车下乡等措施将促进消费意愿的改善。随着2022年疫情的逐步好转,旅游、餐饮、航空、住宿等户外消费将得到修复,但同时,预计难以出现报复式增长,因而消费增速或仍将低于疫情之前水平。

物价方面,唐建伟表示,明年PPI和CPI之间的剪刀差将收敛。其中,PPI或将高位回落,增速可能降至4%,全年呈现前高后低走势。具体来看,明年全球通胀有望“退潮”,中国面临的输入性压力将有所减轻,再加之国内保供稳价政策力度加大,相关初级产品的价格上涨压力也将减弱。

“从走势来看,明年CPI与PPI可能略有差异,预计全年CPI可能略微上升至2%。”唐建伟进一步表示,关键因素在于猪肉价格正在经历筑底反弹阶段,但同时生猪存栏量难以大幅萎缩,预计此番猪肉价格上涨周期将较为温和,因此不会显著抬升CPI。

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