央行“7+14”逆回购操作布局跨年流动性,MLF利率走势或成明年一月博弈点

央行连续第二个交易日使出7天14天逆回购操作“组合拳”。业内人士表示,自昨日(20日)起14天期逆回购资金已可以跨年,此时便开始布局也在一定程度上体现出央行的态度和决心,预计后续流动性平稳跨年将是大概率事件...

央行连续第二个交易日使出7天14天逆回购操作“组合拳”。

业内人士表示,自昨日(20日)起14天期逆回购资金已可以跨年,此时便开始布局也在一定程度上体现出央行的态度和决心,预计后续流动性平稳跨年将是大概率事件。本周内资金面扰动因素相对较少,不过随着跨年资金需求逐渐升温,短期内利率的波动情况仍值得关注。

不过整体来看,本周(12月20日-24日)资金面扰动因素相对较少,银行间市场流动性压力不大。以逆回购为例,本周公开市场合计有500亿元7天期逆回购到期,周一至周五到期规模均为100亿元。另本周还有3861亿元同业存单到期,也低于上周的4309亿元。

在政府债券方面,据广发证券刘郁统计,本周政府债合计发行763.1亿(不含91天贴现),周五发行量相对较大;当周政府债净缴款约在763.1亿元,低于上周的4008亿元。

不过值得注意的是,上周三、周四(15-16日)R007成交量相对较大,分别达到5268亿元及5571亿元,大部分将于本周三、周四(22-23日)到期,随着跨年资金需求逐渐升温,或也对流动性产生一定扰动。

20日,2021年最后一期贷款市场报价利率(LPR)如期落地,1年期LPR为3.80%,较上期下降5个基点;5年期以上LPR为4.65%,继续持平。而在此之前,LPR利率已经连续19个月保持不变。本次超预期的不对称“降息”,也引发市场持续关注。

业内人士普遍认为,在本月MLF操作利率持稳下,1年期LPR报价下调,是年内两次降准以及存款利率报价方式改革等推动银行负债成本下行的综合体现,旨在推动实体经济融资成本进一步下行,也标志着利率市场化的再进一步。

而从流动性的“视角”来看,中信证券首席宏观分析师程强认为,本次调降LPR前并未降低MLF和OMO利率,且降准在此之前就已经宣布并被市场充分定价,因此LPR调降本身并未给银行负债端带来新的成本下降,存贷利差或会收窄。加之LPR调降后实体经济融资需求将得到提振,宽信用作用强于宽货币,因此对银行间市场狭义流动性或产生中性偏空的影响。

总体来看,本次LPR报价调降同降准落地“一脉相承”,都是货币政策稳增长诉求的集中体现。但也有业内人士表示,本轮货币政策的宽松空间仍“留有余地”,明年一月央行MLF操作将是下一个重要的博弈点,而后续信用投放情况则是MLF是否调整以及何时调整的重要判断依据。

国海证券固收首席分析师靳毅认为,当前地产下行压力已经开始向就业市场传导,降息必要性进一步抬升。而仅通过压缩商业银行加点进行小幅降息,不足以扭转楼市预期,明年仍存在通过降低MLF操作利率实现进一步降息、托底经济的可能性,且降息落地的时间窗口以一季度为宜。

刘郁也表示,降低企业融资成本仍是后续货币政策发力稳经济的一个方向,但12月降准后,准备金率继续调降的空间缩窄,后续央行可能转向价格型工具,如调低MLF利率,同时LPR若想再度下调,可能也要降低MLF利率来进行引导,2022年上半年可能是下调MLF利率的窗口期。

不过在时间选择方面,刘郁预计,二季度概率相对更大。具体来看,明年一季度地方专项债提前下达、信贷投放前置等数量型工具较多,而进入二季度后,数量型工具的空间可能不及一季度,届时调低MLF利率等价格型工具的相对重要性可能有所上升。

受资金面变化影响,12月21日上海银行间同业拆放利率(Shibor)14天期跨年品种继续大幅上涨,连续两个交易日累计上行逾50BP,达53.1BP。具体来看,隔夜Shibor跌13.60BP,报1.8580%;7天Shibor跌3.40BP,报2.0870%;14天Shibor涨22.60BP,报2.7080%。

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