“精准滴灌”直达实体,短期内政策利率料难下调

继6日宣布全面下调法定存款准备金率后,央行7日又宣布下调支农、支小再贷款利率。业内人士表示,支农、支小再贷款利率下调有助于降低中小银行成本压力,引导金融机构让利实体经济,进一步发挥结构性货币政策工具...

继6日宣布全面下调法定存款准备金率后,央行7日又宣布下调支农、支小再贷款利率。

业内人士表示,支农、支小再贷款利率下调有助于降低中小银行成本压力,引导金融机构让利实体经济,进一步发挥结构性货币政策工具对小微、三农等薄弱环节的“精准滴灌”作用,不过此次“定向降息”对市场利率影响有限,政策利率中枢料难下移。

引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率

在中国民生银行首席研究员温彬看来,存量方面,截至今年9月末,支农和支小再贷款余额约为1.47万亿元,今年四季度还将新增3000亿元支小再贷款,提高中小银行信贷投放能力。

价格方面,下调支农、支小再贷款利率,有助于降低中小银行的资金成本,进而引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率,更好地发挥货币政策“精准滴灌”和“直达实体”的作用。

中国银行研究院研究员梁斯表示,下调支农、支小再贷款利率体现了央行结构性宽松的操作思路。“当前,我国经济下行压力加大,农业、小微等经济薄弱领域的发展仍然存在困难,需要相应的政策支持。此次下调支农、支小再贷款利率,在继续加大相应信贷支持的同时,有助于进一步引导资金利率下行,更好为这些群体减负。”他说。

此外,业内某券商分析师还表示,此次“定向降息”对银行业的净息差和业绩贡献有多少尚无法给出测算数据,但对银行业的正面影响是无疑的。

东北证券分析称,随着政策持续发力,银行将受益于负债端成本的降低和资产端信用环境的改善。未来政策面或将进一步发力,信用端有望边际宽松,利好银行资产质量进一步优化,看好银行板块估值修复。

结构性货币政策工具合力降成本

事实上,自今年9月以来,结构性货币政策工具密集推出,包括人民银行新增3000亿元支小再贷款额度、推出碳减排支持工具、设立2000亿煤炭清洁高效利用专项再贷款等。再贷款、再贴现类结构性货币政策工具使用量目前已接近2.2万亿元。

央行货币政策司司长孙国峰日前曾强调,结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面将发挥一定作用。

“后续货币政策仍将显示出明显的结构性特征,有望更多地运用结构性工具,为支持实体经济提供精准导向。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示,运用结构性价格工具,包括结构性优惠利率和差别存款准备金率,引导符合条件的金融机构为小微、三农、科创等提供优惠利率融资等。

中信证券研报认为,货币政策的结构性支持方向更加值得关注,如人民银行在降准公告中提到“支持中小企业、绿色发展、科技创新”,其中支持中小企业的政策已经有支小再贷款和普惠金融定向降准,支持绿色发展的政策已有碳减排支持工具和清洁煤炭再贷款,关注未来可能出台的支持科技创新政策。

“定向降息”预计不会驱动政策利率调整

市场人士普遍认为,央行在全面降准后,紧接着下调支农、支小再贷款利率,意味着短期内政策利率下调的概率将变小。

国泰君安宏观首席分析师董琦指出,从历史上看,支农、支小再贷款利率调降与全面政策利率调整关联度不高。下调支农、支小再贷款利率属于定向降息,主要目的是助力结构性宽信用和降成本,边际上减弱了短期内降低政策利率的必要性,政策利率调整的窗口期仍需观察增长压力或信用风险的催化作用。

湘财证券祁宗超也表示,短期内央行不会调整政策利率,除非经济出现超预期下行。“如果经济增长压力进一步增大,是有可能见到OMO利率降低的,降低银行负债端成本,让利实体经济。但是短期内可能不会看到。”祁宗超说。

中信证券明明指出,“定向降息”完全不同于下调OMO或MLF利率,实际更偏向于结构性信贷政策支持。明明认为,定向下调再贷款利率不会驱动政策利率调整,但却能有效提振信贷,配合近期一系列政策信号,预计宽信用空间已经打开,降准后利多出尽,债市后续可能加大调整。

值得一提的是,央行此次降准再次提到“不搞大水漫灌”,且12月6日召开的中央政治局会议重申稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。在此背景下,稳健中性仍是货币政策的总体基调,货币政策取向不变的前提下政策利率也很难调整。

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