月末银行间流动性骤然转紧,机构“加杠杆”行为放大资金面紧张程度

11月30日,银行间市场资金面骤然转紧。市场人士指出,月末时点银行机构资金供给边际收敛,此外近期机构“加杠杆”行为放大了月末资金面的紧张程度。

上述市场人士称,近日政府债发行加量,也可能造成一定资金回笼效应,加剧了市场紧张情绪,但从央行表态和公开市场操作观察,货币政策取向并未发生变化。预计随着跨月时点结束和市场杠杆率的逐步回落,下月初资金面紧张态势将有所缓解。

全国银行间同业拆借中心数据显示,11月30日12点,质押式回购隔夜(DR001)、7天(DR007)和14天(DR014)加权利率分别在2.1963%、2.3756%和2.5807%,较前日同期限加权利率1.8615%,2.2474%和2.3529%均有大幅上升。

流动性骤然收紧,机构杠杆行为是核心

华北某银行资金交易员对财联社表示,周二银行间市场资金紧张程度较前日大幅提升,截至午间,仍有很多机构在拆借资金,非银机构拆借的难度明显上升。

华泰证券固收首席张继强认为,对于近两日资金面骤然收紧,传统的月末效应显然不是主因,机构杠杆行为是核心,回购成交量持续走高导致平盘压力增大。

此外,利率债供给增多,存单缴款也导致银行融出意愿减弱。月底政府债发行也开始提速,存单净发行规模不小,政府债和存单缴款可能导致银行资金占用。

周二央行开展公开市场操作1,000亿元,同时有500亿逆回购和2,000亿中期借贷便利(MLF)到期,单日实现净回笼1,500亿元,此外周一到期的700亿元国库现金定存未续做。

杠杆率或将逐步回落

市场人士表示,10月以来央行持续投放呵护资金面,市场对资金面平稳的预期逐步形成,杠杆交易开始升温。11月以来,机构杠杆交易提升,质押式回购成交量日均5万亿元,处于历史偏高水平,尤其是隔夜成交规模始终保持在4万亿上。

在较为稳定的市场预期下,尽管目前资金利率并不低,但机构杠杆交易的确定性较高,中短久期“加杠杆”策略在债市中行比较流行,因此短期流动性波动或有助于打破“加杠杆”的市场共识。

光大证券金融行业首席分析师王一峰表示,在回购市场杠杆持续高企情况下,若资金面边际收敛,会对资金利率形成一定向上挤压,但预计幅度不会太大,后续回购市场风险可控。过度“加杠杆”机构要适度控制资产负债期限错配行为,避免出现较为激进的“以短搏长”交易策略。

此外招商证券宏观经济团队认为,当前债市“加杠杆”叠加消费者物价指数(CPI)上行,可能会增加12月流动性收紧的概率。

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